被套40天，投资者拍下的Algorand终于可以提前解套了

图灵奖得主操刀的 Algorand 再一次刷屏币圈，不过这次不是「暴跌割韭菜」。

6 月 19 日，Algorand 荷兰拍卖代币发放，主流交易所在同一天开放交易，ALGO 代币价格一路飙升至 4.2 美元。当所有人都开始为之狂欢时，ALGO 一路狂泻，最低时跌至 0.5 美元。不少二级市场买入的投资者纷纷表示被深套，甚至有消息传出有投资者将进行维权。

在此之前，Algorand 基金会曾发布声明警告私募投资者，「砸盘、卖空的行为或将被终止合作」，暗示私募投资者可能正在以极低的成本在市场上卖出代币，因为私募价格与市场价格存在最高 48 倍的价差，所以导致市场难以接受过大的抛压，导致价格暴跌。

随后，ALGO 价格一路平稳地降到 0.5 美元，直到 Algorand 基金会发布新的退币公告。

区块律动 BlockBeats 消息，Algorand 基金会 8 月 2 日早上宣布，首批荷兰拍参与者可选择提前退款，退款金额为拍卖价格的 85%。受此消息刺激，据 BitUniverse 报价显示，上午 10:50，ALGO 币价暴涨 41.67%，报 5.4 元人民币。币圈关于 Algorand 的讨论再次热闹起来。

为什么这则消息会对币价产生提振？

按照原来的规则，只要拍卖结算价格在 1 美元以上，ALGO 荷兰拍卖的参与者都能在一年后的 7 天内申请退款，投资者 90% 的资金都可以被退回。

而按照 8 月 2 日发布的新规则，荷兰拍参与者可以选择在本周（8 月 2 日至 8 月 9 日），提前申请 85% 的退款，不再需要等待 1 年的时间。

所以 ALGO 价格的暴涨也就不奇怪了：

第一，微观来看，早前参与第一轮荷兰拍在二级市场溢价卖出 ALGO、等待接近退款权行权日临近再买回筹码的投资者，不得不在本周提早行动。

第二，虽然退款比例下降了 5%，但资金能够节省近一年的机会成本。

第三，宏观来看，此举实质上是将荷兰拍的抛压一网打尽，让市面上的筹码仅限于私募解锁的部分。

ALGO 你不可不知的套利机遇

在 ALGO 的金融游戏里，有人提炼出了另一个币「TALGO」（虎符）或「ALGO619」（BiHODL），它们都把 ALGO 退币权抽象成了期权产品。那么，这次事件有什么新的赚钱机会呢？

首先，第一次荷兰拍结算价格是 2.4 美元，那么 85% 的退款价就相当于是 2.04 美元。

截止 10:50，ALGO 的二级市场价格约 0.78 美元，退币权 TALGO 的价格约 0.93 美元。

0.78+0.93=1.71 美元＜2.04 美元

换句话说，如果你现在去交易所买 x 份 ALGO，再去虎符或 BiHODL买 x 份 TALGO，在不考虑交易深度、手续费和将 ALGO staking 的前提下，你能够无风险套利，赚取（2.04-1.71）x 份的收益！

等等，这个收益有时间限制吗？

有，一周！也就是说，一个周的时间你就能稳定获益（2.04-1.71）/1.71=19.29%。这个收益率恐怕秒杀绝大部分所谓的量化理财产品。

当然，再辩证地去想，既然市场有这个机会，为什么套利空间没有被抹平？

第一，这说明加密货币市场发展仍处于早期，市场参与者的认知和行动力有限。

第二，客观来说，无论是 BiHODL 还是虎符，当初参与荷兰拍卖的金额都不大，退币权 TALGO 的流动性较差，这导致大资金玩不转这个套利，只能散户去参与，而很多散户并没有意识到 TALGO 的欧式看跌期权本质。

(区块律动 BlockBeats 注：截止发稿前，BiHODL 交易所的退币权 ALGO619 已经上涨至 1.1 美元)

ALGO 你不可不知的风险

又有很多人可能会问了，ALGO 币价到底能不能就此 V 型反转，二级市场参与 Algorand 风险有多大？

我们从两个角度去解读。

第一，定性来看，ALGO 的私募成本在 0.05 美元左右，截止 10:50，ALGO 的二级市场价格约 0.78 美元，私募回报率约 15.6 倍。从私募倍数来说，投资机构有理由在后期继续抛售筹码。另外，截止 8 月 2 日，ALGO 的总量 100 亿，流通供应量约 26.97 亿，扣除团队和基金会的 25 亿枚，实际流通量约 1.97 亿。换算成估值来看，Algorand 总市值 78 亿美元，流通总市值约 21 亿美元，实际流通市值约 1.54 亿美元。对标 Tezos、Cosmos、Polkadot 来看，市场对于头部 PoS 公链的定价大概在 6~15 亿美元。所以，即使是现在，ALGO 的估值仍谈不上便宜。综合私募成本、市场定价两方面，私募投资机构仍有较大理由在二级市场抛售。

第二，定量来算，当前市场上潜在的获利盘=私募量-（市场流通量-第一轮荷兰拍数量）。ALGO 代币分配模型是：拍卖 30%、Staking 激励 17.5%、中继节点 25%、团队和基金会 25%、社区激励 2.5%。第一轮荷兰拍数量占 0.25%。经计算，按 10:50 价格，潜在获利盘仍然有约 18.15 亿美金。根据释放规则，私募投资人的币每天释放 170 万枚，折合每天约 132 万美金的潜在抛压。综合总获利盘、每日潜在抛压，我们发现这两个数字都不是小数目。

（区块律动 BlockBeats 注：本文计算结果以撰文时为准，具体情况会因价格变动而变动）

ALGO 你不可不知的玩法后续

又有人可能会问：私募投资人如果参与第一轮荷兰拍，上线三大交易所暴涨到 3 美元抛售，赚钱的同时退币权到手，锁定私募收益，然后现在再买回廉价的 ALGO，岂不是美滋滋？

目前来看，是有这种可能。当然，我们认为 Algorand 官方肯定是不会允许这样的操作，能容忍私募投资者去二级市场卖币已经很过分，难道还能容忍私募投资者倒过来割项目方？

我们也无法预测 Algorand 官方会不会更改下一轮的拍卖玩法，但就现在的规则而言，我们能够提炼出散户如何参与 Algorand 的玩法要点：

第一，ALGO 的投资食物链是私募→荷兰拍→二级市场，所以对于散户投资者来说，如果你真心看好 Algorand 这个项目，并想要长期持有，荷兰拍是相较于二级市场更好的选择，因为你获得了一个币价下跌能够退款的「保险」。

第二，从套利机会来说，如果某轮拍卖之后，ALGO 二级市场价格短期大幅高于拍卖价，这时退币权 TALGO 因为没有行权空间，价值大幅缩水。这时候，Algorand 的估值若已经显著高于市场定价，到达不合理的境地，你可以去囤廉价的 TALGO。因为币价一旦跌破行权价，甚至暴跌，这些 TALGO 将从「一文不值」变成「香饽饽」。此外，市场中可能还会出现像昨天之前的 ALGO、TALGO 价格双低的情况，即 ALGO 价格显著低于拍卖价，ALGO+TALGO 远小于行权价时，也可以适当抄底 TALGO，具体还要考虑期权的时间价值。

浮躁的区块链，每天都在上演新的剧情。说好了要技术改变世界，你却忙着修改金融游戏的规则。

*区块律动 BlockBeats 提示各位投资者防范追高风险。