回购销毁吸引力几何？纵横分析八家交易所平台币

数字货币交易所是加密市场当之无愧的最大赢家，各交易所的平台币也因被赋予了相对丰富和稳定的使用场景，成为加密投资者们关注的焦点。

不过平台币究竟是怎样一种币圈生物 ? 它的价值依托和涨跌逻辑在哪里？交易平台那么多，新玩法那么多，各家的「骚操作」都有哪些不同？哪家平台币玩地最溜，正确埋伏姿势如何打开？相信不少投资者早就想一探究竟。

为此，小葱研究院特推出平台币研究专题，拟对市面上影响力及热度较高的交易所围绕平台币的相关政策机制进行系统梳理分析，既包括 OKEx、火币这样的头部交易所，也包括抹茶、BIKI 等二线交易平台；既覆盖 BNB 这类老牌平台币，也包括 GT 这样的新晋年轻币种 ……

回购-销毁火势正旺，哪家平台币玩的最溜？

鉴于各大交易所的回购销毁机制进展的如火如荼，本期将率先探析平台币江湖的回购销毁机制玩法。

通过整理分析七大交易所回购销毁的基本规则、政策演变以及币价敏感情况，一起探析「同样在跟风执行回购-销毁，各家的回购方式、回购频率都有何不同，销毁执行力度够不够强？对平台币的价格刺激有多大？」等等疑问，为后续市场埋伏留下有益启示。

平台币的回购-销毁操作早在 2017 年就被提出来了。

常见的执行方式是，交易所平台拿出自身一部分的利润 / 收入 / 交易手续费用于定期或不定期从市场上回购其平台币（例如火币的 HT、币安的 BNB），并且将该回购部分销毁（发送到某个指定黑洞地址），这就意味着市场上该平台币的总流通量减少，造成通货紧缩效应，以此刺激平台币币价升值。

回购-销毁玩法真正大热是在 2019 年，尤其进入第二季度后，各个大小交易平台关于平台币的回购-销毁的动态应接不暇。

OKEx 在整个 5 月密集性完成了四次回购销毁，火币整个第二季度完成了 9 次销毁（包括季度销毁和周周销毁），币安则在一周前刚执行了该季度的近 80 万个 BNB 的销毁，此外，KuCoin、抹茶、BIKI、BKEX 也都在 7 月份执行了定期或不定期的平台币销毁政策 ……

一图看清八大交易所的回购销毁规则

我们可以通过下面这张表格来看一看各家交易所的回购销毁基本规则及执行概况。

上表汇总了加密市场上八大热门交易所的回购销毁机制，币安和 KuCoin 先后在 2017 年就提出了这一政策，并且从 2018 年开始持续执行平台币的回购-销毁，其他交易所绝大多数都在 2019 年加入，最近 7 月份的回购-销毁执行地尤为密集。

整体来看，各家交易所的回购资金来源都是平台的利润或手续费，比例从 20%-100% 不等。

头部三大交易所中，火币和币安皆是拿出利润的 20% 季度利润进行回购（火币后期还补充了投票上币部分的销毁），OKEx 是拿出 30% 的币币交易手续费进行回购；其中，二线主流交易所虽体量较小，但似乎更具诚意，抹茶和 BIKI 皆拿出 100% 的手续费，BKEX 则拿出 70% 的手续费进行平台币回购。

从预计销毁比例上看，抹茶似乎最为激进，其预计将对 MX 代币总量的 66.66% 进行销毁，币安和 KuCoin 预计销毁比例皆为 50%，OKEx 为 30%，火币和 BIKI 则暂未公布预计销毁数量。

币安作为最早提出、最早执行回购-销毁的平台，其销毁执行力度也最大，目前整体销毁计划已完成 12.46%，其余各家交易所执行比例皆不到 2%，火币和 BIKI 由于未公布具体销毁总量未做计算。

此外值得一提的是，币币交易中覆盖币种非常全面的 Gate.io，似乎并不看好也未参与平台币销毁玩法，其首席产品官 CPO 酒儿公开曾表示「长远来讲，通过回购或销毁并不是一个很好提高 GT 价值的方案。」，原因是，回购相当于把平台币视作证券进行变相分红，但很多国家都不会认可这个有证券属性的平台币。事实上，行业的很多项目也都触发了这个问题。而 GT 是我们公链的一个 Token，并不是证券。

迄今为止，Gate.io 仅在今年 5 月发布过一则公告，称通过手续费收入已完成 2600 万 GT 的回购，但并非销毁，而是用于建立规模超过 1 亿元的安全与法治基金，为平台用户的安全资金保障。

纵向一览八大交易所的销毁执行情况

接下来我们看一下，2018-2019 年，各家交易所的回购销毁执行情况。

注：由于各家交易所的销毁历史长短及执行频率大小不同，为便于查看细致，按执行销毁的时间分成了上下两个图

从该图可以明显看出，八家交易所中，币安无疑是回购销毁机制得先行者与拓荒者，从 2018 年 1 月至今已稳步按季度执行了 7 次平台币销毁，截至 2019 年 7 月 15 日，已累计销毁价值 2.7 亿元的 BNB，属八家交易所中最高。

KuCoin 作为一个二线交易平台，回购销毁概念提出地也相当早，2017 年平台币 KCS 上线第一时间就确立了明确的销毁规则，且紧随币安之后在 2018 年 4 月开始执行季度销毁政策，并一直延续至今。不过 KCS 在销毁力度上相比于其他交易所较小，现行规则是利用当季利润的 10% 进行回购销毁，当然官方表示将在今年第三季度调整回购销毁规则，预计力度大于现行政策，并补充进行每周的额外销毁。

进入 2019 年后，更多交易所加入回购销毁的大军，且在季度销毁之外，更多开始按月、按周进行相对密集的销毁。

火币的回购销毁政策几经变更。2018 年初 HT 上线伊始就制定了回购政策（利用 20% 的季度利润回购 HT），但彼时回购所得 HT 都用于投资者保护基金建立及空投上，并未进行销毁；直到 2018 年年底的社区投票中，才真正确认了「回购-销毁」的完整政策，自 2019 年 Q1 起，原有回购力度不变的前提下，开始执行对所回购 HT 的销毁。

不过自今年第二季度开始，火币对 HT 的销毁力度大幅提升，Huobi Prime 以及 FastTrack 双重投票上币机制，让销毁频率在原本的每季度 1 次的基础上，又增加了每周投票上币所得的额外销毁。

除此以外，2019 年第二季度 HT 销毁力度也在创出历史新高的同时，实现了对于币安同时期销毁力度的超越，HT 似乎正在回购销毁的道路上跑步前进，目前为止，已累计完成价值近 8000 万人民币的 HT 销毁，不过迄今为止，火币始终没有公布预计销毁的代币数量。

OKEx 的回购-销毁政策起步相对较晚，今年 4 月 28 日才正式公布 「回购销毁计划」，拟对市场上流通的 3 亿枚 OKB 执行回购销毁方案，在整个五月份按周执行了 4 次 OKB 的回购-销毁，将价值约 300 万人民币的 OKB 转入黑洞地址。之后，OKEx 于 6 月 1 日宣布了新的政策，暂停每周销毁机制，转向每三个月进行一次 OKB 回购销毁，并于销毁完成后的一周内公布详细信息。

BIKI 虽在 2018 年 8 月平台币上线之初就确立了回购销毁政策，但直到今年 5 月才首次执行。BIKI 平台三个挖矿交易对手续费的 100% 全部用于回购，回购时间固定（每天都进行回购），但销毁以季度为单位执行，整体来看，其单次执行力度较大，现已累计销毁 3.44 亿 BIKI，占其代币总发行量 34.4%。

BKEX 回购销毁机制上线很迟，今年 6 月份才正式从之前的分红机制转向回购销毁，宣布用 70% 的手续费对 BKK 进行不定期回购，且做定期销毁（每月第一周）。截至目前，仅于 7 月 7 日完成了第一次总量为 8000 万 BKK 的销毁，仅占其代币总量（30 亿枚）的 0.26%。

此外值得一提的是，抹茶交易所的情况比较特殊，虽说在 2018 年 9 月就正式引入了回购销毁机制，但之前一直未发布相关执行公告，而是在 2019 年 7 月 1 日一次性公布之前的 9 次销毁记录，由于我们的分析以销毁公告为准，故本专题内的各项数据分析中都将其视作一次。

平台币币价对销毁公告的敏感度有多强？

如前所述，各家交易所热火朝天地推行回购销毁政策，无非是想刺激其平台币地价值提升，提升持币者及投资者的热情，那么各家交易所的平台币究竟对其平台的回购-销毁政策是否敏感，回购销毁操作有没有成功刺激到市场呢？

下表汇总了八家交易所在过去两年内执行的 33 次回购销毁政策，并搜集了在其销毁公告发布后的三天内价格的涨跌极限情况，以此反应市场对销毁公告的敏感度。

从中我们可以看出，平台币对其交易所回购销毁政策的敏感度呈现以下规律：

1、绝大多数平台币对销毁公告都比较敏感，33 次销毁公告发布后 3 天内，相应的平台币涨跌参半。

2、与头部大型交易所相比，新晋二线交易所的平台币对回购销毁政策更加敏感。

对回购销毁公告最敏感的当属 BIKI，每一次回购-销毁公告发布后 3 天内，平台币币价都爆拉 40% 以上。BKEX 唯一一次销毁公告也对币价形成了正向刺激，KuCoin 的表现则是，前期的季度销毁公告正向刺激强烈，后续周周销毁则更多表现出负向刺激。

3、对销毁公告有所预期会使平台币币价敏感反应前移。

对于已有成熟的、定期执行的销毁政策的大型交易所，用户对每一次的回购和销毁早有预期，多会在其公告发布前期释放看涨情绪，公告发布之后反而由于利好耗尽，呈现跌势。

这里最值得一提的是币安，通过对币安每一次销毁公告发布后的市场行情进一步分析后发现，虽然每次销毁公告后 3 天内 BNB 呈现跌势较多，但在其销毁公告发布的前 3 天内却往往（7 次中有 6 次）对 BNB 造成较大的正向刺激（15% 以上涨幅），这种刺激在整个 2018 年熊市大背景下显得十分抢眼。

究其原因，币安的回购销毁自 2018 年 1 月开始，已连续执行了 7 个季度，且公告日期相对固定，公众早有心理预期。而像 BKEX、BIKI 这样的不定期，或销毁日期不固定的公告则往往会呈现币价敏感反应则往往会滞后。

4、不能以单一的回购销毁政策判断平台币走势。

这里需要提及头部交易所 OKEx，同样也是在 5 月初就宣布将进行周周销毁，但无论从销毁公告前 3 天还是后 3 天来看，其平台币都是跌多涨少（如下图），且跌幅不小。

从一般逻辑上讲，同样是投入交易费回购平台币进行销毁，为什么 OKB 的销毁调不起用户半点热情呢？

这里就需要抽离出回购销毁政策，去了解 OKEx 同期执行的其他平台币政策。针对 OKB 加入回购-销毁此举市场上有诸多分析，不少观点认为，OKB 的回购销毁新政遇冷是因为该政策在收益稳定性、投资灵活性、低风险性以及时间成本上都没有之前执行的「快乐星期五」锁仓分红政策有吸引力。

• 「快乐星期五」鼓励金分红每周都有，能为 OKB 持有者带来定期的实时回报（周周都有 BTC 分红），而回购销毁政策的回报则依赖于未来 OKB 币价在通缩刺激后上升所带来的收益；
• 「快乐星期五」鼓励金是将合约交易和币币交易收入的 50% 奖励给用户，而回购奖励仅仅将币币交易收入的 30% 拿出来做回购，而 OKEx 是最大的合约交易所之一，币币交易的收入远没有合约交易量大。

所以，怎么看，回购销毁的吸引力都不及之前的政策大。而这也正说明了，为什么我们需要在后续进一步全面分析平台币的各项价值激励政策，综合判断其价值和走势，不能仅仅通过单一的平台币政策来判断其价格走势。