欧洲引领加密货币交易所交易产品领域

11月16日，瑞士主要证券交易所瑞士证券交易所（SIX Swiss Exchange）宣布，将上市全球首个基于多加密货币的交易所交易产品（ETP）。

交易所交易产品（ETP）是在国家证券交易所进行交易的衍生定价证券，其定价来自于其他投资工具，最常见的形式是商品、股票和指数。

全球第一个多加密货币ETP得到了瑞士创业公司Amun AG的支持，并将在股票代码HOLD下上市。根据公告，ETP将追踪该行业最大的五种加密货币：比特币（BTC）、Ripple（XRP）、以太币（ETH）、比特币现金（BCH）和Litecoin（LTC）。

该公告还显示，五种加密货币中的每一种都将在ETP中获得一定程度的市场份额，尽管据报道比特币将占ETP总体资产的大约一半。现在规模第二大的加密货币XRP将占资产的25.4％，其次是以太币的16.7％，比特币现金的5.2％，莱特币的3％。

尽管加密货币领域已经发布了许多有前景的产品，试图加速加密货币的主流采用，但监管问题仍然是该领域发展难以解决的一贯障碍。 Amun AG联合创始人兼首席执行官Hany Rashwan并未忽视这一潜在问题，并表示此次推出的新产品将符合目前适用于所有其他ETP的严格政策。

Amun的官方网站表示，瑞士证券交易所是欧洲第四大交易所，市值为1.6万亿美元。

此次基于交易所的多加密货币产品的上市，并非欧洲首次进行加密货币ETP实验。自2015年以来，瑞典公司XBT Provider一直在运营利润丰厚的CoinShares交易所交易产品，该产品也是瑞典最新的加密货币开发项目。瑞典是一个以其在金融科技领域的开放式创新方法而闻名的国家，并有望成为第一个“无现金经济”国家。

Coinshares有两个Bitcoin Tracker：XBT Bitcoin Tracker One （COINXBT）和XBT Bitcoin Tracker Euro（COINXBE）。Cointelegraph曾报道，这两个Tracker以欧元和瑞典克朗进行交易。以瑞典克朗进行交易的话，200股相当于一股比特币，欧元版本则是20股相当于一股比特币。该产品可供欧洲各地的投资者使用，自2015年在纳斯达克斯德哥尔摩上市以来已吸引超过10亿美元，开发者由此也在邻国丹麦、拉脱维亚、芬兰和爱沙尼亚推出更多版本。

Coinshares很早就引起了亿万富翁、加密货币投资者Mark Cuban的注意。在洛杉矶的名利场新成就峰会上，Cuban就对此产品的投资经验和资产价值归属发表了评论：“这很有意思，因为有很多资产的价值仅仅基于供求关系。大多数股票都没有内在价值，因为你没有真正的所有权和投票权，投资者只拥有买卖这些股票的能力。比特币也是一样，其价值基于供需。我通过基于瑞典交易所的ETN购买了一些比特币。”

彭博社报道，COINXBE总资产为9650万欧元，COINXBT总资产为9.863亿瑞典克朗。

美国ETF仍悬而未决

也许加密货币世界中，最成熟的交易所交易方法是交易所交易基金（ETF）。

ETF可以追踪商品、债券和股票指数中的一种或多种资产。单一资产的ETF目前已经司空见惯了，可用于交易如黄金等各种资产。由于ETF已经成为主流金融被动投资的主要工具，因此加密货币社区的许多参与者都希望ETF能够为加密货币的广泛采用铺平道路。

追踪一揽子资产的ETF的部分吸引力在于，就其本质而言，它们不易受到其他投资工具易受波动影响的风险。由于投资的价值分散在多个资产中，因此表现不佳的资产造成的损失，会被那些更快速增值的资产所抵消。因此，ETF在热衷于低风险投资的投资者中很受欢迎。

比特币ETF将追踪比特币作为标的资产。这导致投资者只会持有比特币的证券性质而不实际拥有代币本身。到目前为止，提交给美国证券交易委员会（SEC）的比特币ETF申请均未通过。亿万富翁、主要加密货币投资者Tyler和Cameron Winklevoss兄弟，迄今为止已被美国证券交易委员会拒绝了两份备受瞩目的ETF申请，最近的一次是在今年7月。美国证券交易委员会就此次申请发布了一份长达92页的反馈报告，SEC在报告中表示，不同意Winklevoss比特币信托公司声称的比特币市场“天生抵制操纵”的言论。美国证券交易委员会详述到：“为支持这一主张而提交的论据不完整且不一致，数据无法支持这一观点。”

尽管Winklevoss兄弟的申请多次受挫，但美国证券交易委员会看似强硬的做法并未阻止加密货币领域的进一步申请。

SEC正在考虑最新的ETF申请

今年早些时候，投资管理公司VanEck和区块链技术公司SolidX申请了由实物支持的比特币ETF，将在芝加哥期权交易所的BZX股票交易所上市。该提案中ETF的每股价值约为20万美元，以吸引机构投资者。

摩根士丹利10月发布了一份报告，其中记录了比特币在主流机构投资方面的新潜力，考虑到这一点，这种主要吸引机构投资者的策略可能会有所回报。此外，ETF由衍生品支持的事实，也意味着这些公司实际上将持有BTC而不是其相应的价值，这样的情况会影响监管决策，对申请成功可能非常重要。

由于美国证券交易委员会在8月决定推迟公布申请结果，两家公司尚未收到正式答复。鉴于此，截至8月22日，来自三个独立申请人的共9份比特币ETF申请被全部拒绝。证券交易委员会对此决策过于拖延，同时比特币ETF又存在带领加密货币成为主流金融工具的巨大潜力，加密货币社区对此结果十分期待。而美国证券交易委员会也确实在10月的会议上发布了关于该提案的备忘录。

该备忘录概述了两家公司与监管机构之间过去的关系，并介绍了他们最近正在进行的项目以及SolidX此前在2017年3月提出在纽约证券交易所（NYSE）上市ETF的申请。备忘录中还提到了美国证券交易委员会驳回此前九项申请的原因。其中有两个申请由ProShares提出，五个申请由Direxion提交，另外两个由GraniteShares提交。美国证券交易委员会对比特币期货市场有“重大”需求表示不满，并对存在“欺诈和操纵行为”的可能性表示担忧：“[…]交易所没有提供任何记录证据，证明比特币期货市场是‘重要市场’。这对申请失败是至关重要的，因为交易所未能确定其他方法来防止欺诈和操纵行为，因此比特币ETF申请若想通过，必须与其他比特币相关规模较大的受监管市场进行监督共享。”

该备忘录还记录了VanEck、SolidX和芝加哥期权交易所（CBOE）的代表在这个问题上与监管机构立场截然相反，并补充说他们对“重大”一词的选择是故意但不精确的，这可以使他们能够操纵有关各方：“作为发行人，我们担心美国证券交易委员会的工作人员在使用‘重要’这个词时，创造了一个活靶子。工作人员从未提供过关于‘重大’是何含义的指导，这使他们可以无限地更改目标。”

尽管美国证券交易委员会对此前的申请采取了强硬立场，但其专员Hester M. Peirce宣布，监管机构将在未来再次对其进行审查。在一份出版物中，Peirce专员声称，监管机构在关注市场本身而不是有问题的衍生品方面超越了其“有限的作用”：“委员会错误地解读了[证券交易所]法案，该法案要求国家证券交易所的规则‘旨在防止欺诈和操纵行为和做法……’。[它]把精力集中在了上市ETP股票产品[…]及相关的比特币现货市场上，[而不是]BZX监管、防止操纵的能力。”

10月4日，美国证券交易委员会宣布：“截至2018年11月5日，任何一方或其他人都可以提交声明，以支持或反对根据授权进行的诉讼。”

据报道，SolidX、VanEck和芝加哥期权交易所的最新提案将继续受到监管机构的审查，最终结果将在2019年2月公布。

SolidX、VanEck和芝加哥期权交易所并不是唯一预测比特币ETF更加开放的机构。CNBC加密货币分析师Brian Kelly认为，芝加哥商品交易所的统计数据表明，衍生品市场和快速发展的期货市场呈上升趋势。Kelly表示，这有可能在明年改善SEC批准比特币ETF的环境：“这是芝加哥商品交易所期货大股东的收益情况。[截至4月]，可以看到大幅增长[…]增长率达到85％左右。由此推断，到2019年2月，你将会这将会是一个非常强劲的市场。”

然而，并非所有的加密货币投资者都看好这一产品。科技企业家Andreas Antonopoulous表示，尽管他预计美国证券交易委员会会批准比特币ETF，但他并不认为它们会长期受益于加密货币行业：“我要打破你们的美梦。我知道很多人真的希望ETF会被批准，但我认为这是一个糟糕的主意。我实际上是反对ETF的，我认为比特币ETF会对加密货币生态系统造成损害。”

美国以外对此持怀疑态度

11月20日，英国金融监管机构金融行为监管局（FCA）在一次演讲中宣布，正在考虑禁止加密货币衍生品。监管机构表示，这一最新公告是其打算对行业做出“最全面”回应的一部分。

FCA战略与竞争执行总监Christopher Woolard在伦敦举行的“加密货币监管”活动上发言时强调，该组织正在研究禁止衍生品。该禁令还可能包括期权、期货和可转让证券。Woolard详细阐述了FCA如何关注消费者福利以及整个市场的其他问题：“我们担心散户投资者的销售情况复杂，波动很大，而且经常利用基于交易所代币的衍生产品会产生潜在的市场诚信问题。”

ETP的一线生机

从加密货币投资者的不同评论中显示，似乎出现一种加密货币交易所交易产品很可能进入该领域的概念，无论它们是否真正丰富了加密货币领域。尽管瑞典和瑞士在实施这些投资工具方面取得了进展，但真正的试金石将是美国证券交易委员会的监管决定。

Peirce专员对监管机构过去行为的严厉批评，以及重新审核过去九次拒绝的声明，可能预示着美国的加密货币交易所交易产品最终会发生变化。

随着英国逐渐解决其最新的监管困境，其他参与者大都认为市场对比特币ETF报有兴趣，最终的批准上市只是个时间问题。